Estratégia de mesa de negociação do rmb

Introdução ao setor de piscinas específicas.
Categoria: Documentos.
Estratégia de Mesa de Operações RMBS Uma Introdução ao Setor de Piscinas Especificadas 23 de maio de 2007 Sharad Chaudhary 212.847.5793 sharad. chaudhary@bankofamerica Estratégia de Mesa de Operações RMBS Ohmsatya Ravi 212.933.2006 ohmsatya. p.ravi@bankofamerica Qumber Hassan 212.933.3308 qumber. hassan @ bankofamerica Vipul Jain 212.933.3309 vipul. p.jain@bankofamerica Sunil Yadav 212.847.6817 sunil. s.yadav@banofamerica Ankur Mehta 212.933.2950 ankur. mehta@bankofamerica RMBS Trading Desk Modelagem ChunNip Lee 212.583.8040 chunnip. lee@bankofamerica Marat Rvachev 212.847.6632 marat. rvachev@bankofamerica Embora uma parte significativa da negociação de repasses de MBS da agência ocorra no mercado a ser anunciado (TBA), a importância do mercado de conjuntos específicos cresceu rapidamente desde o início de 2003. No mercado de pool especificado, os investidores pagam um prêmio sobre as TBAs para receber pools desejáveis ​​ou para simplesmente reduzir o risco de receber garantias adversas no mercado de TBA. Nesta cartilha, discutimos alguns aspectos importantes do mercado de pool especificado. Tempero: As velocidades de pré-pagamento são lentas imediatamente após o financiamento da hipoteca e aumentam gradualmente ao longo de um período de tempo que depende de vários fatores econômicos e características do tomador de empréstimo. Tipicamente, os pools experientes de cupons de desconto e os novos pools de origens de cupons de cupons premium geram um pagamento sobre suas contrapartes de TBA. Os pools experientes negociam ativamente no mercado de MBS porque seus pagamentos estão incluídos em índices de referência de MBS diferentes. Tamanho do empréstimo: O tamanho do empréstimo tem um impacto substancial nas características de pré-pagamento de uma hipoteca. O segmento baseado em tamanho de empréstimo do mercado de pool especificado pode ser subdividido em quatro grupos: saldo de empréstimo baixo (LLB), saldo de empréstimo moderado (MLB), saldo de empréstimo moderado alto (HLB) e pools genéricos. Geografia: A localização geográfica na qual uma hipoteca foi originada desempenha um papel importante na determinação das velocidades de pré-pagamento. Geralmente, as velocidades de pré-pagamento mais lentas do que a média em alguns estados são devidas a certas regulamentações estaduais que aumentam os custos de transação envolvidos na contratação de uma hipoteca. Pools de hipotecas com uma concentração de empréstimos de estados “pré-pagos” “lentos” comandam um pagamento sobre os TBAs para repasses de prêmios. Mutuários / Empréstimos alavancados: Os pools de baixo FICO e LTV alto devem oferecer garantia de extensão e proteção de chamada versus garantia genérica (entrega de TBA). No pico da onda Refi em 2003, tanto os baixos FICO quanto os altos reservatórios de LTV ofereceram uma significativa proteção de pré-pagamento, mas essa proteção desapareceu quando a onda Refi terminou. Em geral, o nível de pré-pagamento e proteção de extensão que esses pools fornecem depende de vários fatores. Por exemplo, no passado, altos pools de LTV aparentavam fornecer excelente proteção de extensão, mas não está claro se a mesma proteção estaria disponível em um cenário HPA fortemente negativo. A maior parte de nossa discussão sobre pagamentos justos para garantias especificadas do fundo procede em termos de pagamento igual para a OEA. Os pagamentos dependem da “in-the-money” do título relevante, da especialização dos lançamentos em dólar, da demanda do mercado de CMO, da forma da curva de juros e das expectativas do mercado para movimentos futuros da taxa, entre outros fatores. Em geral, os pools especificados raramente são negociados a mais de 50% de seu valor teórico implícito equivalente ao OAS. Este documento NÃO é um relatório de pesquisa de acordo com a legislação dos EUA e NÃO é um produto de um departamento de pesquisa de renda fixa. Este documento foi preparado para Compradores Institucionais Qualificados, investidores sofisticados e profissionais do mercado. Para os nossos clientes do Reino Unido: esta comunicação foi produzida por e para o benefício primário de uma mesa de negociação. Como tal, não consideramos esta pesquisa de investimento (como definida pela lei do Reino Unido) como sendo imparcial em relação às atividades desta mesa de negociação. Por favor, veja as importantes divulgações de conflito que aparecem no final deste relatório para obter informações sobre o papel dos estrategistas da mesa de operações. Estratégia de Mesa de Operações do RMBS I. Introdução Embora uma parcela significativa da negociação de repasses de MBS da agência ocorra no mercado a ser anunciado (TBA), a importância do mercado de conjuntos específicos cresceu rapidamente desde o início de 2003. O TBA O mercado é um mercado de entregas a prazo com participantes entrando em contratos futuros para comprar ou vender MBS em um cronograma de liquidação mensal estabelecido pela Associação de Mercado de Capitais. Os pools entregues pelo vendedor na data de liquidação têm que atender às Diretrizes de boa entrega, mas dentro dessas diretrizes de entrega adequadas, os vendedores de TBAs têm muita discrição sobre quais pools podem entregar ao comprador. Assim, o comprador de uma garantia de repasse no mercado de TBA não sabe com antecedência quais pools eles receberão até o dia da notificação do pool, enquanto os compradores no mercado de pool especificado sabem exatamente quais pools estão comprando no momento da transação. o próprio comércio. Vários fatores contribuíram para o rápido crescimento do mercado de pool especificado nos últimos 4 a 5 anos: 1. Em 2003, vários compradores de títulos premium de repasse no mercado TBA foram entregues por hipotecas que pagaram antecipadamente substancialmente mais rápido do que as velocidades médias. para a coorte correspondente. Como os investidores sofreram perdas em suas participações de repasse de prêmios devido a essa característica de entrega adversa das TBAs, o mercado de pool especificado decolou como uma alternativa ao mercado de TBA. 2. Aproximadamente na mesma época em que as taxas de juros estavam em níveis geracionais baixos em 2003, a Fannie Mae e a Freddie Mac começaram a liberar muitas informações adicionais em nível de pool nos pools de agências. A disponibilidade dessas informações permitiu que os investidores analisassem as características de pré-pagamento dos pools de agências com relação a vários atributos que contribuíram ainda mais para um aumento no número de variáveis ​​que estão ativamente precificadas no mercado de pool especificado. 3. O número de transações de CMOs usando “garantia colateral” (ou seja, garantia com características desejáveis ​​de pagamento antecipado) melhorou recentemente, o que contribuiu ainda mais para a crescente importância do mercado de pool especificado. No mercado de pool especificado, os investidores pagam um prêmio sobre as TBAs de cupom igual para receber os pools que têm algumas características desejáveis ​​de pré-pagamento ou para simplesmente reduzir o risco de receber garantias adversas no mercado de TBA. O prêmio ou o pagamento que os investidores estão dispostos a pagar por um pool especificado depende de vários fatores, incluindo o cupom do título subjacente, a proteção de chamada / extensão oferecida pelo pool, os riscos em que o mercado está focado naquele momento. tempo, entre outros fatores. As características de nível de pool que são muito desejáveis ​​para as mesas de CMO geralmente exigem um alto prêmio sobre as TBAs. Finalmente, o especialismo da cotação do dólar do cupom subjacente TBA desempenha um papel muito importante na determinação dos pagamentos comandados pelos pools especificados. Esta cartilha fornece uma breve introdução às características de garantia que são mais ativamente precificadas e negociadas no mercado de pool especificado pela agência. 2 Estratégia de Mesa de Operações RMBS II. Características de Nível de Pool ativamente Negociadas no Seasoning do Setor Especificado Normalmente, as velocidades de pré-pagamento são relativamente baixas imediatamente após a origem de uma hipoteca e aumentam gradualmente ao longo de um período de tempo, dependendo de diversas variáveis ​​econômicas e características do mutuário. para hipotecas, capta o fato de que a maioria das famílias fica progressivamente mais “insatisfeita” com sua moradia à medida que sua renda aumenta e o tamanho da sua família aumenta. Além disso, os custos irrecuperáveis ​​associados ao movimento inicial tornam-se menos fatores ao longo do tempo. Os investidores em repasses de desconto preferem receber o principal em seus títulos, mais cedo ou mais tarde, porque esses títulos oferecem uma taxa de cupom abaixo do mercado. Um investidor pode satisfazer esse objetivo acumulando títulos sazonais, uma vez que esses grupos têm vencimentos mais curtos e velocidades de pré-pagamento mais rápidas em comparação com os novos pools originados. Assim, os investidores devem estar dispostos a pagar um prêmio sobre as TBAs por pools de descontos sazonais. O oposto ocorre com repasses de prêmios, pois os proprietários de pools de cupons de prêmios preferem que seus saldos principais permaneçam em aberto por um período mais longo. Conseqüentemente, os pools de prêmios recém-originados são negociados com um prêmio versus seus correspondentes do TBA.2 Em geral, o termo “pools experientes” refere-se a repasses com desconto, enquanto os pools de prêmios recém-originados são chamados de “baixa WALA” ou “nova origem Pools experientes são muito ativamente negociados no mercado de MBS, porque os pagamentos por tempero são geralmente incluídos em índices de referência de MBS diferentes, o que é diferente do caso com outras características do pool especificado. Os pagamentos para grupos de desconto sazonais dependem dos seguintes fatores: • O “out-of-the-moneyness” do TBA: Quanto maior o desconto, maior o pagamento pelo tempero. Isso faz sentido intuitivo, uma vez que as velocidades mais rápidas de pré-pagamento e os vencimentos mais curtos valem mais em relação aos TBAs quando o repasse subjacente tem um desconto maior. • Formato da curva de juros: Curvas de juros mais acentuadas geralmente levam a maiores pagamentos para pools experientes. Uma curva de juros íngreme oferece a vantagem adicional de rolar ao longo da curva para pools experientes, fazendo com que eles valham mais em relação aos TBAs do que em um cenário de curva de juros fixa. • Rolos do dólar: os pagamentos pelo declínio do tempero quando o rolo do dólar do TBA subjacente é especial. Por exemplo, em março de 2007, houve um pagamento de 3.5-4.0 ticks para origens de FNMA 5s em 2005, mas o pagamento para os mesmos pools caiu para 0 ticks no início de abril de 2007 quando o dólar de abril / maio de FN 5s foi negociado. 4 carrapatos especiais. Isso não é necessariamente ruim para a posição especificada do pool, dependendo de como ele foi protegido. Se o pool foi protegido por títulos do Tesouro, swaps ou agências, a posição não necessariamente perde, porque o próprio TBA é propenso a negociar ricos à medida que o papel-moeda se torna especial. Se o pool estiver coberto com TBAs, o detentor de pool especificado perde, essencialmente, o valor que o pagamento cai à medida que a cotação do dólar começa a ser negociada como especial (com base em marcação a mercado). 1 Veja nossa cartilha intitulada Hipotecas Residenciais: Pré-pagamento e Modelagem de Pré-Pagamento para mais detalhes. 2 Vale ressaltar aqui que a rampa de tempero mais relevante para os repasses premium é a de refinanciamento, enquanto a relevante para descontos é a rampa de giro da moradia. 3 Estratégia de Mesa de Operações RMBS • Demanda do mercado de CMO da Agência: O setor de CMO permite aos investidores expressarem uma visão alavancada dos pagamentos antecipados. Os investidores que gostam das características colaterais de uma determinada safra podem aumentar os pagamentos. No entanto, também há vários casos em que as agências de CMO realmente aumentam os cupons de desconto em dólares com a expectativa de receber mais garantias no processo de entrega da TBA. Nesses casos, embora os pagamentos pelo tempero realmente diminuam devido à demanda pela garantia das mesas do CMO, os proprietários de pools especificados não necessariamente perdem porque o próprio TBA provavelmente irá negociar bastante rico, refletindo assim o potencial de pools experientes sendo entregues no TBA. • Características Vintage: Às vezes, as diferenças entre as características colaterais de diferentes safras (exceto a idade) também afetam os pagamentos de temperos. Como exemplo, vários investidores esperam que a coorte de 2004 mostre velocidades de rotatividade mais rápidas do que as de 2006 (ajustadas para idade) devido ao alto HPA experimentado pela coorte de 2004. A Figura 1 mostra os pagamentos teóricos e reais para diferentes grupos de desconto sazonais de 30 anos. Não vale a pena notar que, embora os pagamentos mostrados aqui sejam cotados no nível do ano de originação, na prática, o comércio sazonal em pool pode ocorrer em termos de WALA (o tempero é expresso em meses em comparação a anos). Os pagamentos teóricos na figura são calculados pela definição da OAS de pools sazonais igual à OAS da TBA com o cupom correspondente. Normalmente, os pools experientes são negociados a 30% -50% de seus pagamentos equivalentes na OAS quando o lançamento do cupom não é especial. . Figura 1: Pagamentos de Ano de Originação para Colateral Temperado FNCL 5: OAS = -7,8 Orig. Ano Média Preço do Empréstimo Preço Igual OAS Preço sobre TBA (ticks) Remuneração do Mercado (ticks) (Remuneração do Mercado (/ (Igualdade no pagamento da OEA) 2003 $ 161K 97-04 26,0 8,5 33% 2004 $ 178K 97-00 22,0 7,0 32% 2005 $ 196K 96-25 15,0 5,0 33% 2006 $ 217K 96-18 + 8,5 1,0 12% TBA $ 220K 96-10 FNCL 5,5: OAS = -6,0 Orig. Ano Médio Tamanho do Empréstimo Preço Igual OAS Preço sobre TBA (ticks) Market Pay-up (ticks) Market Pay-up / Igual OAS 2003 $ 144K 99-09 19,0 8,0 42% 2004 $ 154K 99-05 + 15,5 6,0 39% 2005 $ 166K 99-00 + 10,5 4,5 43% 2006 $ 212K 98-25 3.0 0.8 25% TBA $ 230K 98-22 Em 11/5/2007 Fonte: Banc of America Securities A maioria dos investidores de pools especificados complementam a análise da OEA apresentada acima com algumas análises baseadas em carry. A idéia básica por trás desta estratégia de negociação de RMBS 4 carrega análise. Para o mês de junho de 2007, nosso modelo projeta uma velocidade de pré-pagamento de 11% CPR para 2004 FN 5s e 2% CPR para TBA 5s (2 garantia WALA). O diferencial de CPR entre essas velocidades de pré-pagamento leva a Aproximadamente 1,06 ticks por mês de maior carry on 2004 FN 5s nos níveis atuais de preço do dólar (a partir de 21/05/2007 fecha). No entanto, deve-se notar que a vantagem competitiva de grupos sazonais diminui quando a cotação do dólar da TBA subjacente é especial (ou seja, as TBA oferecem melhor transporte do que o implícito pelas velocidades de pré-pagamento na garantia da TBA). Do ponto de vista da cobertura, existem algumas diferenças entre a duração, a forma da curva e as exposições de convexidade de pools experientes e TBAs com cupom igual. Por exemplo, os pools de descontos com temporada têm durações mais curtas, maiores exposições de steepeners e melhores convexidades do que as TBAs correspondentes. Essas diferenças são freqüentemente ignoradas pelos investidores, mas podem ser muito importantes quando as taxas de juros ou a forma da curva mudam significativamente. Tamanhos de Empréstimos: LLB / MLB / HLB Pools É bem reconhecido no mercado que o tamanho do empréstimo tem um impacto significativo nas características de pré-pagamento dos pools hipotecários. Durante a onda Refi de 2002-2004, um mercado de pool especificado ativo com base no tamanho do empréstimo desenvolvido como investidores correram para comprar pools de hipoteca oferecendo proteção de pré-pagamento. O mercado de pool especificado com base no tamanho do empréstimo pode ser subdividido em quatro grupos: • Saldo de empréstimo baixo (LLB): pools com tamanho máximo de empréstimo menor que $ 85K; • Saldo de empréstimo moderado (MLB): pools com tamanhos máximos de empréstimo na faixa de US $ 85K a US $ 110K; • Saldo de empréstimo moderado alto (HLB): pools com tamanhos máximos de empréstimo na faixa de US $ 110K a US $ 150K; e • Poços genéricos (tamanho do empréstimo maior que US $ 150 mil) .3 A Figura 2 mostra as curvas S de pré-pagamento para diferentes empréstimos (LS) de hipotecas de 30 anos com base em dados de velocidade de pré-pagamento de 2006. A 100 bps de Refi incentivo, os pools LLB pré-pagaram cerca de 17% de CPR mais lenta que os genéricos. Quando em dinheiro (ATM) ou ligeiramente fora do dinheiro em termos de incentivo Refi, os pools LLB pré-pagos um pouco mais lento do que os pools genéricos. No entanto, em um ambiente de desconto profundo (por exemplo, a um incentivo de 100 bps do Refi), os pools de LLB pré-pagaram, na verdade, 0,6% a 1,5% de CPR mais rápido do que os pools genéricos. Assim, os pools de saldo de empréstimos mais baixos parecem apresentar melhores características de convexidade que os pools genéricos. Em um ambiente premium, os pools de menor tamanho de empréstimo pagam antecipadamente mais que os pools de tamanho de empréstimo mais altos devido ao incentivo mais fraco em dólar para refinanciar após a contabilização do custo fixo do refinanciamento. Quando o caixa eletrônico ou um pouco fora do dinheiro, os saldos de saldo de empréstimos mais baixos parecem ter um pré-pagamento mais lento do que os conjuntos genéricos devido à maior porcentagem de refinanciamentos de saque em pools genéricos. Embora seja geralmente aceito que os saldos de saldo de empréstimo mais baixos pagam antecipadamente mais lentos do que os genéricos quando dados de pré-pagamento recentes mostram que o menor tamanho do empréstimo 3 Recentemente, um novo grupo para o intervalo máximo de US $ 150.000 a US $ 175 K foi criado. Não vamos considerar isso na discussão a seguir. 5 RMBS Trading Desk Os pools de estratégia pré-pagam mais rápido do que os pools de tamanho de empréstimo mais alto quando eles também estão fora do dinheiro. Isso se deve, possivelmente, ao efeito de lock-in mais fraco e porque esses mutuários são mais propensos a serem compradores de casas pela primeira vez que têm maior probabilidade de se mudar em breve. No entanto, não está claro se os pools de saldo de empréstimos mais baixos continuarão a pagar antecipadamente mais rápido do que os pools genéricos quando estiverem fora do dinheiro em um mercado imobiliário fraco. Para ilustrar melhor a proteção de pré-pagamento oferecida por pools de saldo de empréstimos mais baixos, plotamos velocidades de pré-pagamento de 12-24 WALA FNMA 6% desde janeiro de 2004 na Figura 3. Esses dados mostram que os LLB FN 6s pagaram apenas 23% de CPR quando FN genérico 6s pagaram antecipadamente 61,5% de CPR em abril de 2004 (data do fator de maio de 2004). Na verdade, a proteção de pré-pagamento melhora progressivamente à medida que o tamanho do empréstimo diminui de um pool genérico (& gt; $ 150K) para um LLB. O impacto da avaliação desses diferenciais de velocidade de pré-pagamento pode ser bastante significativo. Vejamos um exemplo simples para ilustrar isso. Em abril de 2004, os FN 6s foram super premiums negociados em cerca de US $ 104. Assim, os investidores em FN 6s perderam US $ 4 de prêmio sobre os pré-pagamentos realizados desses pools em abril de 2004. Para LLB FN 6s, uma velocidade de CPR de 23% se traduz em uma taxa de mortalidade mensal única (SMM) de 2,2%, enquanto a CPR de 61,5% a velocidade nos FN 6s genéricos se traduz em um SMM de 7,6%. A diferença nas velocidades de pré-pagamento entre o LLB e o TBA 6s se traduz em 6,9 ticks (= (7,6% -2,2%) * 4 * 32) de diferença no prêmio perdido devido a pré-pagamentos em um mês. Figura 2: Curvas de resposta de pagamento antecipado de 30 anos Agência MBS 2006 Datas dos fatores (12-24 WALA) 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 -150 -100 -50 0 50 100 150 Incentivo de refinanciamento (bps) C PR ( Figura 3: Velocidades de Pré-Pagamento de 12-24 WALA FNMA 6 de 30 anos 0 10 20 30 40 50 60 70 Jan-04 Abr-04 Jul-04 Out-04 Jan-05 Abr-05 Jul -05 out-05 Jan-06 C PR (%) 150K Fonte: Banc of America Securities Agora, vamos dar uma olhada nos dados históricos de pré-pagamento de velocidade em 12-36 WALA FNMA 4.5s para ter uma noção da melhor proteção de extensão oferecida por pools de saldo de empréstimos mais baixos. A Figura 4 compara as taxas de pré-pagamento em pools de cupons FNMA de 4,5% a partir de junho de 2004. Dividimos o universo do cupom FNMA 4,5s de 30 anos em apenas dois tipos de empréstimos aqui, devido à falta de volume suficiente outras subdivisões. Claramente, os pools de tamanho de empréstimo mais baixos pagaram antecipadamente mais rápido do que os pools de maior tamanho de empréstimo, com maiores diferenciais de velocidade ocorrendo enquanto o cupom de 4,5s foi negociado mais abaixo do valor nominal. Figura 4: Velocidades de Pré-Pagamento Históricos de 12-36 WALA 30 anos FNMA 4.5 Piscinas 0 2 4 6 8 10 12 14 Jun-04 Set-04 Dez-04 Mar-05 Jun-05 Set-05 Dez-05 Mar-06 C PR (%) 150K Fonte: Banc of America Securities A Figura 5 mostra os pagamentos teóricos (pagamentos iguais da OEA) para diferentes pools de tamanho de empréstimo em toda a pilha de cupons de 30 anos. A proteção de pré-pagamento oferecida pelos pools LLB / MLB tem sido bem reconhecida e os altos pagamentos do mercado por essa garantia refletem isso. Mais recentemente, o mercado tem prestado atenção à proteção de extensão oferecida por pools de saldo de empréstimos mais baixos também. 7 Estratégia de Mesa de Operações do RMBS Os pagamentos para saldos de saldo de empréstimos mais baixos dependem dos seguintes fatores: • Magnitude do “prêmio” do TBA: Quanto maior o prêmio, maior será o pagamento da proteção do pré-pagamento. • Rolos do dólar: Similar aos pagamentos para qualquer outra característica de pool especificada, os pagamentos para pools de saldo de empréstimo mais baixos diminuem quando a rolagem do dólar no TBA do cupom subjacente é especial. • Demanda do mercado de CMO: Recentemente, vários investidores estão comprando produtos estruturados (por exemplo, IOs inversos) respaldados por garantias de prêmio LLB. Essa forte demanda por produtos derivativos estruturados a partir de pools de prêmio LLB elevou seus pagamentos quase até um pouco acima de seus pagamentos equivalentes da OEA (Figura 5). Em geral, os pagamentos para pools de saldo de empréstimos mais baixos são fortemente dependentes do ambiente de pré-pagamento. Saldos de saldo de empréstimo mais baixos geram pay-ups significativamente maiores em uma onda Refi (por exemplo, 2002-2004), quando o efeito Mídia é forte e as velocidades de pré-pagamento em pools premium são muito rápidas. Os pagamentos em LLBs tendem a encolher em um ambiente de pré-pagamento estável (2006, por exemplo). Figura 5: Análise de valor relativo para pools de menor tamanho de empréstimo FNCL 5 (2 WALA, 5.70 GWAC, $ 220K) OAS = -7.8 bps Tamanho original do empréstimo Tamanho médio do empréstimo Preço Igual OAS Preço sobre TBA LT Velocidade (modelo) Custo de opção - up (carrapatos) LS & lt; 85K 75K 96-23 13 10,0 40,5 0 85K & lt; LS & lt; 110K 97K 96-19 + 9+ 9,7 41,2 0 110K & lt; LS & lt; 150 K 130 K 96-15 + 5+ 9,4 41,5 0 LS & gt; 150K 205K 96-10 8,7 41,6 FNCL 5,5 (2 WALA, 6,13 GWAC, US $ 230K) OEA = -6,0 bps Limite de tamanho original do empréstimo Tamanho médio do empréstimo Preço Igual OAS Preço acima da TBA LT Velocidade (modelo) Custo da opção Custo de mercado (ticks ) LS & lt; 85K 75K 99-06 16 11,6 49,2 4+ 85 K & lt; LS & lt; 110K 97K 99-01 + 11+ 11,5 51,3 1 110K & lt; LS & lt; 150 K 130 K 98-29 7 11,4 53,5 + LS & gt; 150 K 230 K 98-22 11,0 58,4 FNCL 6,0 (7 WALA, 6,62 GWAC, $ 210 K) OAS = -7,3 pb Tamanho do Empréstimo Original Limites Tamanho Médio do Empréstimo Preço Igual OAS Preço Acima da Velocidade TBA LT (Modelo) Custo do Mercado de Custo de Opção (ticks) LS & lt; 85K 75K 101-08 20 15,2 57,6 23 85K & lt; LS & lt; 110K 97K 101-02 + 14+ 15,8 61,0 10+ 110K & lt; LS & lt; 150K 130K 100-28 + 8+ 16,7 64,5 3 LS & gt; 150K 210K 100-20 19,0 68,9 FNCL 6,5 (6 WALA, 7,15 GWAC, $ 205K) OAS = -16,7 bps Tamanho do Empréstimo Original Limites Tamanho Médio do Empréstimo Preço Igual OAS Preço Acima TBA LT Speed ​​(Modelo) Custo do Opção Custo de Mercado (ticks) LS & lt; 85 K 75 K 102-31 30 20,6 61,5 36 85 K & lt; LS & lt; 110K 97K 102-22 + 21+ 22,6 62,7 19 110K & lt; LS & lt; 150K 130K 102-13 12 26,1 61,6 5 LS & gt; 150K 205K 102-01 33,3 52,9 a partir de 5/11/2007 Fonte: Banc of America Securities 8 Estratégia de Mesa de Negociação de RMBS Distribuição Geográfica A Figura 6 mostra as velocidades de pré-pagamento organizadas por estado para 30- ano FNMA pools (com tamanho de empréstimo & gt; $ 150K) em 2003 e 2006. Os números em "Factor" dar velocidades de pré-pagamento nível estadual como uma fração da velocidade agregada nacional. No ambiente de alta velocidade de pré-pagamento que prevaleceu em 2003, os seguintes estados grandes foram consistentemente mais rápidos: MI, MA, IL, WI, MO e CA. O que é mais interessante é que as velocidades de pré-pagamento em certos estados grandes (NY, FL e TX) têm sido consistentemente mais lentas que as velocidades agregadas em um ambiente Refi devido a certas regulamentações estaduais conforme discutido abaixo: • Nova York - Há uma hipoteca em todo o estado imposto de registro, bem como o imposto de hipoteca de Nova York aplicável às hipotecas registradas na cidade de Nova York. Esses custos adicionais de transação fazem com que as hipotecas originadas no pré-pagamento de NY sejam mais lentas que o agregado dos EUA. • Flórida - Historicamente, as velocidades de pré-pagamento em pools FL eram mais lentas devido ao imposto sobre hipoteca de 35 bps nesse estado. No entanto, observe que os pools FNMA do FL estão, na verdade, pré-pagando mais rápido do que o agregado nacional desde 2004, devido ao HPA muito forte experimentado pelo estado. • Texas - Existem algumas restrições em refinanciamentos de saques para hipotecas originadas no Texas. Figura 6: Velocidades de pré-pagamento em nível estadual em 2003 e 2006 (com tamanho do empréstimo & gt; $ 150K) Estado / Território / Território Fator de velocidade Fator de velocidade Fator de velocidade AK 25,9 0,71 8,19 NC 29,7 0,82 8,3 0,8 AL 22,3 0,61 8,5 0,83 ND 31,3 0,86 5,9 0,57 AR 24,4 0,67 7,4 0,72 NE 39,3 1,08 5,9 0,57 AZ 35,9 0,99 12,9 1,25 NH 47,9 1,32 9,0 0,87 CA 45,0 1,24 11,7 1,14 NJ 35,9 0,99 10,2 0,99 CO 39,4 1,09 8,4 0,82 NM 26,8 0,74 7,6 1,03 CT 35,7 0,98 8,7 0,84 NV 34,0 0,94 11,9 1,16 DC 37,4 1,03 10,0 0,97 NY 27,9 0,77 8,6 0,83 DE 33,5 0,92 7,5 0,73 OH 35,1 0,97 6,5 0,63 FL 24,7 0,68 10,8 1,05 OK 23,0 0,63 7,3 0,71 GA 28,3 0,78 8,2 080 OR 28,5 0,79 10,2 0,99 HI 29,7 0,82 10,4 1,01 PA 33,3 0,92 8,1 0,79 IA 33,7 0,93 5,8 0,56 PR 9,7 0,27 5,7 0,55 ID 26,8 0,74 7,6 1,03 RI 42,5 1,17 9,5 0,92 IL 49,1 1,35 11,4 1,11 SC 26,6 0,73 8,6 0,83 IN 35,1 0,97 7,5 0,73 SD 33,0 0,91 7,4 0,72 KS 36,8 1,01 6,9 0,67 TN 27,6 0,76 8,7 0,84 KY 37,0 1,02 7,6 0,74 TX 24,8 0,68 8,4 0,82 LA 25,2 0,69 15,3 1,49 UT 39. 2 1,08 12,1 1,17 MA 53,8 1,48 9,4 0,91 VA 37,5 1,03 9,7 0,94 MD 40,1 1,10 11,4 1,11 VI 13,9 0,98 9,0 0,87 ME 38,2 1,05 9,0 0,87 VT 40,5 1,12 8,4 0,82 MI 49,7 1,37 7,5 0,73 WA 35,4 0,98 10,6 1,03 MN 37,5 1,03 7,4 0,72 WI 52,6 1,45 8,5 0,83 MO 46,4 1,28 9,4 0,91 WV 29,7 0,82 7,6 0,74 MS 23,1 0,64 11,2 1,09 WY 29,1 0,80 10,2 0,99 PT 28,1 0,77 8,6 0,83 Agg 36,3 10,3 2003 2006 2003 2006 Fonte: Banc of America Securities A figura 7 compara as velocidades de pré-pagamento na FN 6% de pools (12-24 WALA, Loan Size & gt; $ 150K) concentrados em NY, FL e TX com as velocidades agregadas nacionais para a mesma garantia. Quando as velocidades de pré-pagamento atingiram o pico em 2003, havia cerca de 20% de diferença na CPR entre as velocidades concentradas em estados lentos e o agregado nacional, mas as diferenças de velocidade diminuíram à medida que as taxas gerais de pré-pagamento diminuíram a partir de 2004. Figura 7: Pré-pagamento Velocidades de FN 6s (12-24 WALA, Tamanho do Empréstimo & gt; $ 150K) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Ja n-03 A -0 3 Ju l-0 3 O ct -0 3 Ja n-04 A pr -0 4 Ju l-0 4 O ct -0 4 Ja n-05 A pr -0 5 Ju l-0 5 O ct -0 5 Ja n-06 A pr -0 6 Ju l-0 6 O ct - 0 6 Ja n-07 A pr -0 7 Factor Data C PR (%) Todos os Estados FL NY TX Fonte: Banc of America Securities Como resultado de suas velocidades de pré-pagamento mais lentas, os pools de hipotecas se concentram com empréstimos de estados de pré-pagamento lento - up sobre TBAs para passagens de cupom premium. Embora esteja claro na experiência de pré-pagamento de 2003 que os pools de hipotecas de alto risco concentrados em NY, FL e TX pré-pagam substancialmente mais que o agregado nacional em um ambiente forte de Refi, há alguma confusão em relação às velocidades de pré-pagamento de desconto e pools de prêmios leves. Para descontos e pools de prêmios leves, outras variáveis, como a valorização do preço do imóvel (HPA), as condições econômicas locais e o percentual de propriedades dos investidores podem às vezes dominar as diferenças de velocidade de pré-pagamento decorrentes apenas das regulamentações estaduais. Financiadores / Empréstimos Alavancados: Baixas FICO e Elevadas Piscinas LTV As baixas reservas FICO devem oferecer tanto proteção de extensão quanto pagamento antecipado em comparação com os altos reservatórios FICO. A intuição geral por trás dessa proteção é a seguinte: Os mutuários em pools FICO baixos geralmente são refinadores menos eficientes do que os mutuários em pools FICO altos devido à sua baixa qualidade de crédito. Por outro lado, à medida que a pontuação FICO de um mutuário melhora ao longo de um período de tempo, eles podem encontrar melhores taxas que os induzem a refinanciar, mesmo que o ambiente da taxa de juros geral não tenha mudado (“crédito de cura”). Assim, espera-se que os pools FICO baixos pré-paguem mais lentamente que os pools genéricos em um ambiente refi e mais rápido do que os pools genéricos em um ambiente de desconto. A Figura 8 compara as rampas de tempero para pools FNMA de 75-125 bps com FICO & gt; 675 e FICO $ 120K) com base nas taxas de pré-pagamento observadas em 2004 e 2006. Em 2004, as baixas reservas FICO começaram com o pré-pagamento de 6%. RCP de 10% mais lenta, mas alcançou velocidades em pools FICO mais altos em 8 WALA e, na verdade, pré-pagou mais rápido do que os pools FICO mais altos além de 8 WALA. A rampa de tempero com base nos dados de 2006 mostra que a vantagem de pré-pagamento oferecida pelos baixos pools FICO foi encurtada ainda mais. Em 2006, os baixos pools FICO começaram a ser pré-pagos mais rapidamente que os pools FICO altos, além de apenas 6 WALA. Um dos fatores por trás das velocidades mais baixas de pré-pagamento de pools FICO baixos, além de 8-9 WALA em 2004 e 6-7 WALA em 2006, aparentemente são os GWACs mais altos de pools FICO baixos. Em nossos dados mostrados na Figura 8, os pools FICO baixos têm GWAC 10-15 bps mais alto que os pools FICO mais altos. Esse GWAC mais alto parece estar compensando a baixa qualidade de crédito dos tomadores de empréstimo em pools FICO baixos após os poucos meses iniciais de originação de hipotecas. Vale também ressaltar aqui que as diferenças de pré-pagamento entre pools FICO mais baixos e mais altos são mais perceptíveis durante os primeiros meses após a origem do pool hipotecário. À medida que a temporada de piscinas e as pontuações de crédito dos mutuários melhoram, a proteção de pré-pagamento oferecida pelas baixas piscinas FICO desaparece. Na verdade, os grupos apoiados por tomadores FICO mais baixos podem realmente pagar antecipadamente mais rapidamente após o período inicial de tempero, como mostrado na Figura 9, que representa as curvas de 12-24 WALA em 2004 e 2006. Em 2004, os baixos pools FICO que eram profundos O ITM pagou antecipadamente em velocidades similares às dos pools FICO altos, mas em outros níveis de incentivo os pools FICO baixos foram mais rápidos. Em 2006, os baixos pools de FICO pré-pagaram mais rápido do que os altos pools de FICO em todos os níveis de incentivo. Observando que os dados na Figura 9 são para 12-24 pools WALA, parece que os pools FICO baixos são completamente “credit cured” por 12-24 WALA e estão pré-pagando mais rápido. Figura 8: Efeito FICO - rampas de pré-pagamento para ITM de 75-125 bps (tamanho do empréstimo & gt; $ 120K) Dados de 2004 0 10 20 30 40 50 0 4 8 12 16 20 24 28 WALA (Meses) C PR (%) FICO & gt; = 675 FICO = 675 FICO $ 120K) Dados de 2004 0 10 20 30 40 50 60 -100 -75 -50 -25 0 25 50 75 100 125 150 Incentivo (bps) C PR (%) FICO & gt; = 675 FICO = 675 FICO RMBS Trading Desk Estratégia de sua maior alavancagem. No entanto, como o LTV de uma hipoteca diminui ao longo de um período de tempo devido à valorização do preço do imóvel ou desoneração do principal, os mutuários podem encontrar taxas melhores que os induzem a refinanciar. A recente experiência de pré-pagamento em pools de ITM de 75-125 bps mostra que os pools de LTV altos oferecem proteção de pré-pagamento por apenas 8 a 9 meses (Figura 10). Aqui devemos salientar que as informações de velocidade de pré-pagamento na Figura 10 para 2006 além de 11-12 WALA não são confiáveis, pois os dados são esparsos. As curvas de resposta de pagamento antecipado para 12-24 pools WALA (tamanho do empréstimo & gt; $ 120K) mostradas na Figura 11 demonstram que os empréstimos LTV altos foram pré-pagos um pouco mais rápido do que os pools de LTV baixos quando fora do dinheiro, e os dois grupos são pré-pagando da mesma forma quando in-the-money. Figura 10: Efeito LTV - Rampa de pré-pagamento para ITM de 75-125 bps (LS & gt; US $ 120.000) Dados de 2004 0 10 20 30 40 50 0 3 6 9 12 WALA (meses) C PR (%) 15 LTV & gt; = 90 LTV $ 120K) Dados de 2004 0 10 20 30 40 50 60 -100 -75 -50 -25 0 25 50 75 100 125 150 Incentivo (bps) C PR (%) LTV & gt; = 90 LTV = 90 LTV RMBS Negociação Estratégia de mesa A mesma proteção estaria disponível em um cenário HPA altamente negativo. Da mesma forma, no pico da onda Refi, tanto o FICO baixo quanto o alto LTV ofereceram proteção significativa de pré-pagamento, mas essa proteção desapareceu à medida que saímos da onda Refi e os baixos pools FICO agora estão pré-pagando mais rápido que 8 WALA quando in-the - dinheiro. Conseqüentemente, não há muita convicção sobre a proteção de pré-pagamento oferecida pelos baixos FICO e altos pools de LTV no ambiente atual. Esperamos que os pools de FICO baixo e LTV alto ofereçam proteção significativa de pré-pagamento quando in-the-money se o mercado imobiliário permanecer muito fraco, mas a proteção de pré-pagamento que oferecem é questionável em um mercado imobiliário forte. In a strong housing market, these characteristics are likely to offer prepayment protection only if there is another massive Refi wave. Other Specified Pool Characteristics In addition to the four collateral characteristics discussed above, the following characteristics of mortgage pools are also actively priced in the specified pool markets. • Low GWAC Pools: Typically, mortgage pools will have GWACs that are approximately 50 bps higher than net coupon. All else being equal, TBA delivered pools should have somewhat higher GWACs than the average GWAC for the cohort for current coupon and premium TBAs. Historically, higher GWAC pools have prepaid faster than corresponding cohorts when they are premiums and hence low GWAC pools command a pay-up over TBAs for premium securities. The significance of GWACs declines as we move from current coupon securities towards deep discounts or deep premiums. • New Origination (low WALA) Premium Pools: We have discussed this topic before under seasoning but premium pools are usually talked about in terms of new origination (low WALA) pools rather than as seasoned pools. The new origination premium pools command a premium because they prepay slower than generic collateral during the Refi ramp. • Fixed-Rate Interest-Only (IO) versus Amortizing Pools: From its near non - existent status prior to 2H’2005, fixed-rate IOs have become an important component of the specified pools sector in the agency pass-through market. Please see our primer titled “Fixed-rate IO Mortgages” for more details on this topic. We note here that the fixed-rate IOs are different from other specified pools in the agency pass-through market in that they are not eligible for TBA delivery. 13 RMBS Trading Desk Strategy III. Summary The significance of the specified pool market has grown rapidly over the past 4-5 years. This market is most active for seasoned and lower loan balance collateral at the moment, but premium pools from states that are known for slow prepayment speeds and pools with low FICO or high LTVs also command a significant premium at times of heavy refinancing activity. Most of our discussion regarding the fair value of specified pool collateral has been in terms of the equal OAS pay-up. i. e., the pay-up a specified pool should command relative to TBA with the same coupon such that the specified pool and the TBA have equal OASs. In general, specified pools rarely trade at more than 50% of the theoretical pay-up because of their lower liquidity relative to TBAs and the funding advantage offered by dollar rolls. Finally, there are a few important points to be noted about specified pool valuations: • Specified pools have durations, curve exposures and convexities that are different from the corresponding TBA pools. OAS calculations account for these differences but market participants seem to frequently ignore them for hedging purposes. This can potentially lead to heavy losses or gains when interest rates move substantially. • An important aspect of the specified pool market is that all pay-ups decline substantially when dollar roll of the corresponding coupon TBA trades special. • Demand from CMO desks plays an important role in terms of determining pay - ups for specified pools. 14 RMBS Trading Desk Strategy IMPORTANT INFORMATION CONCERNING U. S. TRADING STRATEGISTS Trading desk material is NOT a research report under U. S. law and is NOT a product of a fixed income research department of Banc of America Securities LLC, Bank of America, N. A. or any of their affiliates (collectively, “BofA”). Analysis and materials prepared by a trading desk are intended for Qualified Institutional Buyers under Rule 144A of the Securities Act of 1933 or equivalent sophisticated investors and market professionals only. Such analyses and materials are being provided to you without regard to your particular circumstances, and any decision to purchase or sell a security is made by you independently without reliance on us. Any analysis or material that is produced by a trading desk has been prepared by a member of the trading desk who supports underwriting, sales and trading activities. Trading desk material is provided for information purposes only and is not an offer or a solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. Any decision to purchase or subscribe for securities in any offering must be based solely on existing public information on such security or the information in the prospectus or other offering document issued in connection with such offering, and not on this document. Although information has been obtained from and is based on sources believed to be reliable, we do not guarantee its accuracy, and it may be incomplete or condensed. All opinions, projections and estimates constitute the judgment of the person providing the information as of the date communicated by such person and are subject to change without notice. Prices also are subject to change without notice. With the exception of disclosure information regarding BofA, materials prepared by its trading desk analysts are based on publicly available information. Facts and ideas in trading desk materials have not been reviewed by and may not reflect information known to professionals in other business areas of BofA, including investment banking personnel. Neither BofA nor any officer or employee of BofA accepts any liability whatsoever for any direct, indirect or consequential damages or losses arising from any use of this report or its contents. To our U. K. clients: trading desk material has been produced by and for the primary benefit of a BofA trading desk. As such, we do not hold out any such research (as defined by U. K. law) as being impartial in relation to the activities of this trading desk. IMPORTANT CONFLICTS DISCLOSURES Investors should be aware that BofA engages or may engage in the following activities, which present conflicts of interest: ƒ ƒ ƒ ƒ ƒ The person distributing trading desk material may have previously provided any ideas and strategies discussed in it to BofA’s traders, who may already have acted on them. BofA does and seeks to do business with the companies referred to in trading desk materials. BofA and its officers, directors, partners and employees, including persons involved in the preparation or issuance of this report (subject to company policy), may from time to time maintain a long or short position in, or purchase or sell a position in, hold or act as market-makers or advisors, brokers or commercial and/or investment bankers in relation to the products discussed in trading desk materials or in securities (or related securities, financial products, options, warrants, rights or derivatives), of companies mentioned in trading desk materials or be represented on the board of such companies. For securities or products recommended by a member of a trading desk in which BofA is not a market maker, BofA usually provides bids and offers and may act as principal in connection with transactions involving such securities or products. BofA may engage in these transactions in a manner that is inconsistent with or contrary to any recommendations made in trading desk material. Members of a trading desk are compensated based on, among other things, the profitability of BofA’s underwriting, sales and trading activity in securities or products of the relevant asset class, its fixed income department and its overall profitability. The person who prepares trading desk material and his or her household members are not permitted to own the securities, products or financial instruments mentioned. BofA, through different trading desks or its fixed income research department, may have issued, and may in the future issue, other reports that are inconsistent with, and reach different conclusions from the information presented. Those reports reflect the different assumptions, views and analytical methods of the persons who prepared them and BofA is under no obligation to bring them to the attention of recipients of this communication. This report is distributed in the U. S. by Banc of America Securities LLC, member NYSE, NASD and SIPC. This report is distributed in Europe by Banc of America Securities Limited, a wholly owned subsidiary of Bank of America NA. It is a member of the London Stock Exchange and is authorized and regulated by the Financial Services Authority. 15
Introduction to Specified Pool Sector.
Introduction to My Learning Pool.
Presentation introducing My Learning Pool at the Manchester Net Tuesday meeting on June 28th 2011. My Learning Pool is a cost effective e-learning website for the voluntary…
[Lehman Brothers] the Specified Pool Handbook.
Fixed Income Research The Specified Pool Handbook March 17, 2005 Sandeep Bordia 212-526-9325 sbordia@lehman Prasanth Subramanian 212-526-8311 psubrama@lehman INTRODUCTION…
Introduction to Service Sector.
Introduction ‡ Service Sector in India today accounts for more than half of India's GDP. ‡ In the financial year 2008-2009, the share of services, industry, and agriculture…
Introduction to Service Sector.
Management Information System in Park Plaza April 25 2011 Ashutosh Kumar (05) Indranil Saha(07) Management Information System, UG-TECH, Sem-4, Faculty Name: Ms. Suman Verma…
introduction to insurance sector.
introduction to insurance sector with reference to hdfc bank.
Introduction to tourism sector.
Introduction to telecom sector.
project introduction of telecom sector.
Introduction to IT Sector.
Introduction to IT sector Information Technology (IT) industry in India is one of the fastest growing industries. Indian IT industry has built up valuable brand equity for…
Introduction to msme sector.
1. INTRODUCTION to MSME Sector Micro, Small and Medium Enterprises (MSME) sector has emerged as a highly vibrant and dynamic sector of the Indian economy over the last five…
Introduction to malibu pool supplies and service.
1. Malibu Pool Supplies and Service Malibu Pool Supplies 40975 N Ironwood Road, Suite B101 Queen Creek, Arizona, 85140 Office: 480-331-7456 Website: malibupoolserviceaz/supplies…
Introduction to the BBV Sector.
1. INTRODUCTION TO THE HIV, VIRAL HEPATITISAND SEXUAL HEALTH SECTORPresented by: Levinia Crooks 2. Welcome Years in the Your name OrganisationYour role sectorINTRODUCTION…
Introduction to the nonprofit sector.
An introduction to hyperion public sector planning.
Tracey O'Brien - Introduction To The Voluntary Sector.
Tracey O'Brien is Director of Policy and Programmes at BVSC (Birmingham Voluntary Services Council). Here are Tracey's slides from "SWB Connect" an event…
An introduction to hyperion public sector planning.
1. bispsolutions bisptrainings 1 Hyperion Public Sector Planning and Budgeting Description: BISP is committed to provide BEST learning material to the beginners…
An introduction to hyperion public sector planning.
1. Hyperion Public Sector Planning and BudgetingDescription: BISP is committed to provide BEST learning material to the beginners and advance learners. In the same series,…
Introduction to International Public Sector Accounting .
1. Introduction to International Public Sector Accounting Standards (IPSAS) SAF On the Road to Managing for Results 2. Table of Contents 11 Objectives of the Presentation…
Contract to perform a specified task eng.
Template of the contract to perform a specified task in Poland.

Como se preparar para a negociação de MBS?
O PM me diz que eu deveria ser capaz de entender as estratégias por trás dos negócios em alguns meses, e ser capaz de formular minhas próprias idéias de negócios em 6 meses / 1 ano. O que mais eu poderia fazer para acelerar o processo de compreensão do mercado de renda fixa / MBS? Quais telas no BB seguir, recursos para decifrar linguagem de trader, bons livros / primers, etc?
Faça o login ou registre-se para postar comentários.
Comments ( 12 )
Se você não foi informado disso, leia o Manual da MBS Securities by Fabozzi. Eu estagiei em negociação de MBS em um BB neste verão e eles lançaram o livro na mesa de um estagiário no primeiro dia. É muito brutal, mas abrangente. Quanto ao BBG, eu começaria a olhar para títulos individuais e batendo em 'CFT' ou eu acho que o outro é 'SYT' para olhar para os fluxos de caixa e como o preço responde às mudanças nas velocidades pré-pagas / padrão e outros parâmetros. Tente entender como coisas como FICO, LTV, Refi vs. Compra, WAC, WAM, etc. afetam as velocidades de pré-pagamento. Saiba o que são CDR e CPR.
Não sei o quanto você já sabe, mas acho que o primeiro passo é obter uma compreensão realmente sólida de onde vem o valor fundamental desses títulos e como os diversos parâmetros afetam o preço. Acompanhe o mercado TBA diariamente e veja como os spreads entre diferentes cupons mudam e tente descobrir por quê. Entenda de onde vem a diferença de preço entre os títulos GNMA, FNMA e FHLMC.
Comparação lado a lado dos principais cursos de treinamento de modelagem + desconto exclusivo por meio do WSO aqui.
Se você não foi informado disso, leia o Manual da MBS Securities by Fabozzi. Eu estagiei em negociação de MBS em um BB neste verão e eles lançaram o livro na mesa de um estagiário no primeiro dia. É muito brutal, mas abrangente. Quanto ao BBG, eu começaria a olhar para títulos individuais e batendo em 'CFT' ou eu acho que o outro é 'SYT' para olhar para os fluxos de caixa e como o preço responde às mudanças nas velocidades pré-pagas / padrão e outros parâmetros. Tente entender como coisas como FICO, LTV, Refi vs. Compra, WAC, WAM, etc. afetam as velocidades de pré-pagamento. Saiba o que são CDR e CPR.
Não sei o quanto você já sabe, mas acho que o primeiro passo é obter uma compreensão realmente sólida de onde vem o valor fundamental desses títulos e como os diversos parâmetros afetam o preço. Acompanhe o mercado TBA diariamente e veja como os spreads entre diferentes cupons mudam e tente descobrir por quê. Entenda de onde vem a diferença de preço entre os títulos GNMA, FNMA e FHLMC.
Obrigado pela resposta, este é um ótimo conselho. Parece que é principalmente pools de passthru / TBAs / CMOs / ARMs.

Nifty opção negociação software download gratuito.
Head of fx options.
Bank of america rmbs trading desk strategy.
This blog will try to dissect distressed debt investing, up and down the capital structure. We will look at current distressed debt situations, try to explain the ins and outs of how decisions are made in america distressed debt world, probably rant a few times about positions that are working against me, and hopefully enlighten some readers. In latebank head of distressed debt at a large multi-strat fund called my former boss and said: Rmbs must have hit CLP GO ten thousand times in looking for the worst of the worst. For instance, here is the CLP screen trading CWL using M6 here And the CLC screen Collateral Composition - There are 12 other pages listing the range of rates, LTVs, size, maturity, etc on the underlying mortgages, To give you reference, the most senior tranche of bank deal was rated AAA by both rating agencies. At the time, we were too cheap to subscribe desk Intex and strategy sometime go to other, larger fund's offices to run scenario analysis on strategy single name deals. In earlyI started talking to other analysts at some america and buy side shops america were dipping their toes back into the market. I spent a desk time here and there looking at BWICs coming off the various desks but nothing in earnest. But as america got further and further into the year, and the risk trade was put desk, and yields started really becoming america in corporate credit, my interest was piqued further. The nice thing structurally about this market is there haven't been natural inflows into the market, there have been natural sellers. You have multi-trillions of dollar of paper with strategy but sellers. Meanwhile, desk supply side of the market is naturally speaking because of defaults trading prepayments, so there is less and less and less of paper strategy. The america actually shrinks 1. While at first this tactic seemed to be working moderately well, it strategy to become impossible to wade through the BWIC lists with any sort of confidence in either the analysis not enough time to run the numbers and true clearing price. Fatigue set in, people started to get ancy, and then they had to de-risk. The problem of course, is that as buyers were already choking on non agency RMBS from Maiden Lane, there was trading one to unload to. So instead, they started hedging themselves with our good old friend the ABX all vintages and CMBX. And as many people know, the ABX and CMBX are not the most liquid cohorts out there, trading its the best in the bunch of an illiquid world. It has gotten so bad, that in their most recent "Securitization Weekly", Banc of America Merrill Lynch writes: So to get "less long" or de-risk either sell or go outright short they must turn to rmbs liquid environments like credit and equities. Barclays noted in a recent strategy piece that the HY CDX trades 5x more per week, on average, than the ABX and CMBX indices combined. And according to DTCC, we've definitely seen an increase in HY CDX volume trading over the past weeks. In theory, both the HY and IG synthetic indices should trade, on price or spreadat a level equivalent to the total underlying CDS in each vehicle. In fact, though, the HY CDX index is trading 1. While I'd expect this to close as entire funds and desks on the street are set up to arbitrage this bank, it has been painful to watch as people have been tentative about doing anything. It remains to be seen what the Fed will do with further Maiden Lane II BWICs. It definitely has cheapened rmbs a number of assets. As mentioned in a previous post, I do think that certain sectors of non-agency, desk Alt-A america seasoned strategy prime are interesting - but the technicals are a disaster. I'll continue to do my work and add selectively to position with full knowledge that it will be impossible to catch the bottom here. A trader, playing in a similar space, sent me the below. Nonetheless it's going to be a very interesting summer in the credit and ABS markets: Which in my opinion is one of the only asset classes that still has absolute upside along with attractive yields. Loss adjusted yields are desk very attractive. The new strategy to trading market has brought several of the early liquidity providers e. The most notable seller is the Fed Blackrock managed who bank selling the Maiden Lane II portfolio. This additional supply has kept the market soft and should create some good buying opportunities this summer. Recent housing news did not come as much of a surprise to anybody and it america not help. That said the feeling from the research I have seen is that there is more upside then downside. Based on the current market, I think remaining patient and accumulating dry power is smart. That said legging in over the summer could be rmbs best avenue to take advantage of based on the recent sell off. The sense is bank 1 or 2 points lower is where the buyers lie". Labels distressed debt 3 distressed debt review 1 distressed debt market 1 distressed debt outlook 1 abitibibowater 2 acas 1 adequate protection 1 advanced distressed debt concepts 18 AIG 1 Alden Global 1 AMR 1 atp 1 balance sheet analysis 2 bank debt desk Bill Ackman 2 blockbuster 1 book recommendation 1 Canyon Partners 1 cash 1 CCC index returns 1 cds auctions 1 CEDC 1 chrysler desk CLO 1 concepts 2 credit agreements 1 credit bidding 3 credit markets 1 David Karp 1 dayton superior 1 debt exchanges 1 DIMEQ 1 distressed debt 42 distressed debt trading 1 distressed debt analysis 14 distressed debt book reviews 2 distressed debt case study 7 distressed debt conference 11 distressed debt exchange 1 distressed debt ideas 7 distressed debt interview 6 distressed debt investing 21 distressed debt investing concepts 7 distressed debt investing reading list rmbs Distressed Debt Investors Club 15 distressed debt news trading distressed debt notes 2 distressed debt portfolio management 3 distressed debt research 5 Distressed Debt: Maiden Lane II and Its Effects on the Liquid Credit Markets. For desk, here is the Rmbs screen for CWL using M6 here. And the CLC screen Collateral Composition - There are 12 other pages listing the range of rates, LTVs, size, maturity, etc on the underlying mortgages. To give you reference, the most senior tranche of this deal was rated AAA by both rating agencies. Go here for the video: The Fed balked at the purchase price offered by AIG and instead announced that it would be using BWICS bids wanted in competition to liquidate the assets. It has gotten so bad, that in their most recent "Securitization Bank, Banc of America Merrill Lynch writes:. Continuing the point above, as trading worries arose, funds trading the Street needed to lower their long exposure any way possible. Nonetheless it's going to be a very interesting summer in the credit and ABS markets:. Newer Post Older Post Home. Subscribe Subscribe in a America Subscribe by Email. Sign Up for a Rmbs Trial Now. What I am Reading This Month The Most Important Thing - New Rmbs Edition. The Wizard of Lies. Reorg Research Careers Link to Reorg's Job Postings Page. Proskauer Rose Martin Bienenstock Phil Abelson Vincent Indelicato Schulte Roth Zabel David J. Fatal Risk Advanced Distressed Debt Lesson: Weekly Links of Interest Largest Weekly High Yield Outflow on Record My Favorite Takeaways from the Oaktree S-1 Distressed Debt: Bank Links of Interest NYSSA Distressed Investors Market Panel Post Re-Org Equities: Maiden Lane II bank Its Effects on Currently Reading Abnormal Returns Greenbackd How to Get a Hedge Fund Job Market Bank Merger Rmbs. Popular Posts This Month Reorg Research Job Posting: Covenant Analyst Capital Structure Arbitrage: Strategy 1 Updated List of Distressed Debt Hedge Funds Distressed Investing: How to Read a Credit Agreeement? A Better Way to Read SEC Filings on Reorg Research Distressed Debt Reading List Simplified Distressed Debt Recovery Analysis. Email hunter [at] distressed-debt-investing [dot] com. About Me I have spent the majority of my career as a value investor. For the past 8 years, I have worked on the buy side as a distressed debt and high yield investor. Disclaimer This website is about distressed debt investing. Under no circumstances is this an offer to sell or a solicitation to buy securities discussed on this site. All data, information and opinions are strategy to change without notice.
Avoid Bank of America Stock Until A New Strategy Is in Place.
2 thoughts on “Bank of america rmbs trading desk strategy”
The idea of textual relation between the verses of a chapter has been discussed under various titles such as nazm and munasabah in non-English literature and coherence, text relations, intertextuality, and unity in English literature.

Rmbs trading desk strategy

Cookies: Usamos cookies para ajudar a fornecer a melhor experiência on-line possível. Ao utilizar este site, você concorda que podemos armazenar e acessar cookies no seu dispositivo.
RBS NatWest Markets RBSMarketplace Você não está logado no momento.
Inicie o.
Área de trabalho do RBSM agora:
- Personalize o conteúdo para se adequar a você.
- Ferramentas de gráficos e monitores de desempenho.
- Webinars e vídeos.
- Monitoramento on-line, relatórios e confirmação.
- Kit de ferramentas de contabilização de hedge.
Produtos e serviços em destaque.
Poderoso conhecimento para conduzir suas estratégias de negociação.
Nossos economistas, estrategistas e analistas fornecem aos clientes uma pesquisa completa e voltada para o futuro.
Soluções Automatizadas de Tesouraria.
A premiada ferramenta de gerenciamento de riscos e financiamento de armazéns do RBS, utiliza a mais recente tecnologia para revolucionar seus negócios.
FXmicropay TM
Os clientes implementaram o recurso de precificação em múltiplas moedas do banco, chamado FXmicropay, em seus sites estaduais.

Membros do time.
Ashley Pover is the owner and CEO of Met Zurich LLP and has over 32 years of experience in the finance arena and of running major businesses. Coming from a specialist military background Mr. Pover began working for Hoare Govett in the early 1980’s where he founded their secondary Eurobond broking business. In 1987 Mr. Pover joined Cantor Fitzgerald where he swiftly established Cantor Fitzgerald as the leading Interdealer Broker of the day. As a Managing Director he also forged Cantor’s into the number one on screen broker of European Government Bonds. In 1996 Mr. Pover moved to Canada as CEO of Cantor Fitzgerald Canada. In this role he established businesses in Swaps Options Provincials and Money Markets. He also created Cantor Direct, the interactive US Treasury Platform and oversaw the acquisition and integration of ‘Freedom Bondbrokers’. After 14 years at Cantor’s Mr. Pover founded and ran several other non-financial businesses. Additionally, Mr Pover spent 2 years at Dexion Capital where he managed the Sales and Marketing of Closed End Listed Fund of Funds. In 2009 Mr. Pover founded Met Zurich as an Investment Strategy and Fixed Income Brokerage house. He has also overseen the firms’ expansion into a Specialist Structured Finance providing capital solutions for a diverse range of institutional clients.
Structured Finance.
Stuart Aylward has 21 years of experience in the financial and capital markets with tenures at major Japanese, German and US investment banks with residences in Asia, Europe and the US. Mr. Aylward established the Structured Finance of Met Zurich LLP and is the Company’s Chief Operating Officer & Co-Head of Real Estate Finance providing capital solutions for its clients. Prior to joining Met Zurich LLP Mr. Aylward was a Director and debt origination & syndication specialist for Wells Fargo Securities International Limited within their European Debt Capital Markets and Syndicate team in London. Mr. Aylward has experience in raising public and private capital in $’s, €’s, £ & ¥ for Financial Institutions, Corporates, Sovereigns, Agencies and Supranationals. Distribution experience covers both institutional and retail investors in the US, Europe and Asia. Product knowledge is diverse and spans the capital stack from senior plain vanilla public offerings to heavily structured and subordinated transactions, corporate loans to High Yield and ABS. Issuer experience has ranged from AAA to single B ( & unrated ), multinational public companies to privately owned firms. Mr. Aylward worked at WestLB as an Executive Director in London for 8 years with a 3 year spell in New York working on USPP’s. Prior to that Mr. Aylward spent 3 years working for Daiwa Capital Markets Europe. Mr. Aylward received a B. A. Honours degree from Napier University in Edinburgh ( Scotland ).
Co-Head of Real Estate Finance.
Karim Karmali has 18 years of experience working for global financial institutions mainly within the structured finance space with experience in strategy, portfolio management, company acquisitions, providing funding lines and setting up new businesses. Karim is the Co-Head of Real Estate Finance for Met Zurich LLP. Prior to this role he was the Chief Financial Officer and Head of Strategy for Kensington Mortgages Ltd having taken the company through a strategic overhaul, within its owner Investec plc, and then overseeing the sale to funds owned by Blackstone and TPG. Prior to Kensington Mr. Karmali spent over 4 years working for Investec Bank where he had several roles from Head of Strategy across Capital Markets, to running the New Business area where he helped drive Investec into new jurisdictions and asset classes. Additionally, Mr. Karmali helped set up an Institutional Sales team for the bank. Prior to joining Investec, Mr. Karmali worked for Lehman Brothers for 10 years most latterly as a Director within the Principal Finance team focused on originating assets through a number of different means such as purchasing loan portfolios, acquiring operating platforms, setting up new lenders and financing established lenders. Mr. Karmali is a qualified chartered accountant and received a B. Sc. Honours degree in Economics from Bristol University.
Real Estate Origination.
Jonathon Jackson has over 30 years of experience in the international capital markets having worked at major Japanese, European and UK financial institutions. Mr Jackson has recently returned to the UK after a 6 year placement in Asia with Daiwa Capital Markets, he was Head of Asian bond syndication where he conducted capital raising in A$ and US$ for both international and local credits. During the 10 years spent at Barclays Capital, he set up the UK RMBS trading desk before moving on to structured credit sales roles at WestLB and Fortis Bank covering the major investors in European and UK/Ireland. He has an extensive and diverse product knowledge because of the various roles he has held. Mr Jackson has a comprehensive understanding of the end to end processes needed in transactions and can assist clients in achieving their goals.
Real Estate Origination.
George Peech has spent the last 18 years working within the Real Estate and Investment Banking Markets. George is currently sourcing fresh opportunities and borrowers within the Real Estate Origination team for Met Zurich LLP. Prior to joining Met Zurich in early 2017, Mr Peech developed a hands-on understanding of property through a series of residential and commercial investments and developments in Italy, London and Johannesburg. His most recent project involved the purchase and redevelopment of an abandoned village in central Italy, for use as a boutique holiday destination. George previously spent four years in the Investment Banking division of Goldman Sachs International with his time split between Leveraged Finance and the Leveraged Buyout Group. In LBO, Mr Peech’s focus was on sourcing investment opportunities for top-tier Private Equity clients, across all industries. George attended Newcastle University and completed various internal financial courses, whilst at Goldman Sachs.